產經解析-陸力保成長 爲股市增添正面氣氛


產經解析-陸力保成長 爲股市增添正面氣氛

隨着經濟逐漸重啓,大陸股市的投資氣氛逐漸好轉。MSCI中國A股指數上半年固然走跌13.4%,但第二季漲幅達1.6%,5月份與6月份的漲幅更是強勁。相較之下,代表成熟股市的MSCI世界指數上半年下滑20.5%;其中,美國股市受到經濟衰退隱憂加劇的影響,更是跌入熊市。

陸股今年表現與其他市場分歧,主要是因爲大陸經濟處於明顯不同的循環階段。2022年初,政府爲求控制疫情而封城,導致經濟成長疲弱,故貨幣政策維持寬鬆,官方亦陸續推出財政刺激方案,以期推動經濟成長。在此同時,歐美央行積極打擊通膨,經濟可能因此放慢或陷入衰退。

雖然堅守清零政策,但經濟逐漸重新開放,且大陸國家主席習近平重申GDP成長率達5.5%的目標。此外,即便年初經濟表現疲態使全年達標不易,但政府正在調整政策重點,計劃加碼經濟刺激方案。

中國大陸得以加大經濟刺激力道,主因在於通膨相對緩和。一是因爲清零政策擠壓消費支出;其次,以折扣價採購俄羅斯石油,有助於降低能源通膨。然而,隨着經濟重新開放,通膨壓力可能浮現。但現階段而言,大陸的貨幣政策與其他主要央行不同步。公債殖利率正在下滑,歐美則處攀升局面,市場預期還會進一步上升。正因如此,聯博認爲,大陸企業獲利前景可望受惠於政策利多,支撐股市後續表現空間。雖然陸股先前籠罩負面投資氣氛,但由於企業已陸續調降獲利預測,利空消息大致已反映於市場價格。陸企受惠於正面的政策環境,預期獲利預測即將開始上調。經濟逐漸重啓亦是利多,且政府官員對外明確展現保成長的企圖,故監管力道逐漸鬆綁。

聯博認爲,目前陸股評價深具吸引力。截至6月底,MSCI中國指數與MSCI中國A股指數的未來本益比,分別達11.1倍與12.5倍,低於歷史趨勢與美國和全球市場。兩個領域的投資值得關注,一爲過去18個月受到國內經濟疲態重創的企業,另外則是可望受惠於新刺激政策的企業。

第一類領域中, 許多消費型企業的營收與獲利受封城影響大幅縮水,消費者信心大幅下降,且經濟拮据的家庭負擔不起商品與服務。同理,在封城導致員工足不出戶的背景下,製造公司營運大受干擾;部分企業如汽車與科技產品製造商,成爲這兩股趨勢的受害者,股價在投資氣氛極度悲觀之中大跌,部分個股目前股價已處於歷史低檔,補漲空間龐大。

財政刺激方案潛在受惠企業存在於幾個領域,預期擴張性支出陸續流入基礎建設與替代能源等。部分基礎建設投資計劃旨在升級電網,可望支撐相關關鍵業者;爲推廣電動車的部分政策誘因,可望推升電池與企業零組件供應商的獲利。此外,受惠於零碳排政策,替代能源公司業績可望轉強,例如太陽能晶片與風機制造商。

展望下半年,聯博認爲財政政策力道、疫情發展、地緣政治風險等因素仍會使大陸市場震盪,在投資機會與風險並存的環境下,建議投資人鎖定營運特色優異、基本面穩健的企業。倘若企業獲利成長在年底前浮現轉佳跡象,發掘優異標的的判斷關鍵在於其現金流量是否可長可久、營運模式是否強勁、資產負債表是否穩健。

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